Wenn Bund-Nullrendite da ist, bricht die Hölle los: Hedgefonds

(Bloomberg) -- LongTail Alpha ging vergangenes Jahr eine kühne Wette ein und traf voll ins Schwarze. Der Hedgefonds eines einstigen Portfoliomanagers der Allianz-SE-Tochter Pimco setzte auf einen Börsen-Kurssturz angesichts der Verwerfungen durch die Corona-Pandemie.

Nun hat der Gründer des Investmenthauses aus dem kalifornischen Newport Beach ein neues Leerverkaufs-Szenario. Vineer Bhansali wettet darauf, dass die seit Jahren negativen Renditen deutscher Bundesanleihen wieder in den positiven Bereich drehen.

Im Zentrum der Hedgefonds-Taktik steht die Erwartung, dass sowohl der Federal Reserve als auch der Europäischen Zentralbank letztlich mehr Inflation ins Haus stehen wird als sie erwartet haben. Damit, so das Kalkül von LongTail Alpha, werden die Notenbanken nicht mehr in der Lage sein, die Renditen mit ihren Bondkäufen im Zaum zu halten.

Mit der wieder anziehenden Weltwirtschaft sorgen sich Bondanleger vor einem damit einhergehenden Teuerungsschub, der ohnehin niedrige Verzinsungen aufzehren oder erhebliche Verluste bewirken würde. Zehnjährige US-Treasuries haben seit August so an Wert verloren, dass die Rendite um mehr als einen Prozentpunkt gestiegen ist. Die Renditen deutscher Bunds sind von tief negativen Werten im letzten Jahr auf knapp unter Null gestiegen.

“Wenn diese Renditen beginnen, die Nullschwelle zu überschreiten, besteht die Chance, dass an den Asset-Märkten die Hölle losbricht”, sagte Bhansali, früher Leiter der quantitativen Portfolio-Teams bei Pacific Investment Management Co. “Unser ganzes System ist so darauf konditioniert, dass die Renditen niedrig sind. Wenn nun der Anleihenmarkt aus dem Bett fällt, können eine Menge schlimmer Dinge passieren.”

Nun galt am globalen Bondmarkt lange die Grundregel, niemals deutsche Bunds zu shorten - zu unwiderstehlich war ihre Funktion als ultimatives Flucht-Asset. Doch zeichnet sich inzwischen ein Paradigmenwechsel ab. Erstmals seit über zwei Jahren steuert die Bundrendite der 0%-Marke entgegen.

Die Inflationsrate in Deutschland ist im April erstmals seit zwei Jahren über das Niveau von 2% gestiegen. In den USA haben die Verbraucherpreise im vergangenen Monat den stärksten Anstieg seit 2009 gezeigt. Fed-Chef Jerome Powell rede indessen “weiter über Basiseffekte und technische Einzelheiten”, so Bhansali. “Der springende Punkt ist, dass die Inflation zurückkehrt und zwar allerorten.”

Die Preise für Kupfer und Holz haben in diesem Monat Rekordwerte erreicht. Und nicht nur Rohstoffe drohen die Teuerung anzuheizen. Druck kommt auch von Engpässen bei Computerchips, wie sie zum Beispiel in in Handys und Autos im Einsatz sind.

Mit der Sorge vor Inflation hat der Bloomberg Barclays Global Aggregate Treasuries Index in den ersten drei Monaten des Jahres um 5,5% nachgegeben. Einen so starken Quartalsverlust gab es nicht mehr seit Donald Trump Ende 2016 überraschend bei den US-Präsidentenwahlen siegte. Derzeit liegt das Bondmarkt-Barometer rund 4,2% unter dem Stand vom Jahreswechsel.

Bhansali erinnert die Situation an das Drehbuch von “The Big Short”, das von Hollywood verfilmte Buch über die wenigen Querdenker, die in der Finanzkrise von 2008 gegen Hypotheken-Wertpapiere gesetzt hatten. Sein Plot? “Ein Anstieg der US-Treasury-Renditen um 100 Basispunkte binnen drei Monaten oder weniger, und eine Bund-Rendite von positiven 50 Basispunkten”, sagt Bhansali. “In der Bondwelt ist das ein Tsumami. Das ist der Film, der als nächstes gemacht wird.”

Bhansalis Hedefonds verwaltet rund 315 Millionen Dollar (260 Millionen Euro). Die derzeit größte Wette von LongTail Alpha ist die auf steigende Bondrenditen. Vergangenes Jahr erzielte der OneTail Hedgehog Fund II im März einen Ertrag von 929% als das US-Börsenbarometer S&P 500 im Zuge der Corona-Krise um fast 13% abgesackt war.

Überschrift des Artikels im Original:Fund That Made 929% on Equities Crash Targets Big Short in Bonds

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