BoJ-Glaubwürdigkeit nun in der Waagschale - Test hat begonnen

(Bloomberg) -- Haruhiko Kuroda steht wegen seiner jüngsten geldpolitischen Entscheidung, die an den Finanzmärkten zu Verwerfungen führte, zunehmend in der Kritik. Mehrere prominente Ökonomen bezeichneten sie als Schlag für die Glaubwürdigkeit der Bank of Japan. Händler indessen sind bereits dabei, die neue rote Linie des Tokioter Zentralbankchefs bei den Anleiherenditen zu testen.

Nach Einschätzung von Shinichiro Kobayashi von Mitsubishi UFJ Research & Consulting beging Kuroda einen Fehler, als er scheinbar ohne Vorwarnung von seinen jüngsten geldpolitischen Leitlinien abwich. Swap-Händler setzen darauf, dass die BoJ gezwungen sein wird, ihre neue Renditeobergrenze von 0,5% für 10-jährige Anleihen aufzugeben. Ein Renditeanstieg auf 0,8% könnte den Terminmarktpreisen zufolge jederzeit möglich sein.

Die Folgen des Renditeanstiegs bei Nippon-Staatsanleihen sind an den Finanzmärkten in der ganzen Welt zu spüren, da japanische Unternehmen und Privatpersonen wichtige Käufer ausländischer Vermögenswerte sind und der Yen eine global wichtige Finanzierungswährung ist.

Am Markt wächst unterdessen die Skepsis gegenüber der Kommunikation der Bank of Japan. “Keiner wird mehr glauben, was Gouverneur Kuroda sagt”, sagte Kobayashi. “Das ist ein großer Verlust für die BoJ.”

Einige Ökonomen sind der Meinung, dass die Zentralbank in Tokio als nächsten Schritt ihre Zinskurvensteuerung aufgeben muss, um wiederholte Marktstörungen zu vermeiden, während sie einen Kurs in Richtung Normalisierung der Politik einschlägt.

Kuroda verteidigte bei seinem Briefing am Dienstag die getroffenen Entscheidungen.

“Es gibt einige Leute, die sagen, dass sie sich zutiefst betrogen fühlen”, sagte Kuroda. “Aber unsere Geldpolitik soll dazu dienen, unser Preisstabilitätsziel so schnell wie möglich zu erreichen, indem wir die Finanzmärkte, die Wirtschaft und die Inflation berücksichtigen. Damit ist es nur natürlich, dass wir reagieren, wenn es in diesen Bereichen eine Verschiebung gibt.”

Die unerwartete Entscheidung der BoJ überraschte Ökonomen und Anleger und ließ den Yen gegenüber dem Dollar und die Anleiherenditen weltweit in die Höhe schießen, während die Aktienkurse nachgaben.

Die Renditen zweijähriger japanischer Staatsanleihen kletterten am Mittwoch zum ersten Mal seit 2015 in den positiven Bereich, zum Teil weil die Händler begannen, eine Normalisierung einzupreisen, obwohl Kuroda bei einem Pressegespräch am Vortag wiederholt erklärt hatte, dass ein Ausstieg aus der stimulierenden Geldpolitik nicht in Betracht gezogen werde.

Der abrupte Schritt erinnerte Beobachter der BoJ an die Überraschungen, mit denen Kuroda zu Beginn seiner Amtszeit aufwartete. Seine Entscheidung, im Januar 2016 Negativzinsen einzuführen, kam nur wenige Tage, nachdem er im Parlament gesagt hatte, dass er einen solchen Schritt nicht erwäge.

Die Reaktion auf die Entscheidung vom Dienstag zeigte die Schattenseiten des Programms zur Steuerung der Zinskurve auf. Marktteilnehmer neigen dazu, Änderungen einzupreisen, sobald sich ein Schritt andeutet, wie der ehemalige BoJ-Direktor Kazuo Momma anmerkt.

Diese Tendenz war auch im letzten Jahr zu beobachten, bevor die Reserve Bank of Australia gezwungen war, ihre Version der Renditekurven-Kontrolle aufzugeben.

“Dies stellt die Kommunikation der BoJ vor ein großes Problem”, sagte Momma im Bloomberg-Telefoninterview. “Die Kontrolle der Renditekurve lädt stark zu Spekulationsgeschäften ein, weil die Entscheidung, sie zu ändern, als Überraschung verkündet werden muss. Die BoJ könnte in Erwägung ziehen, sie in einem nächsten Schritt abzuschaffen.”

Angesichts der Risiken, ausufernde Marktwetten auszulösen, haben sich auch andere Zentralbanken manchmal für eine völlige Überraschung entschieden. Im Januar 2015 hob die Schweizerische Nationalbank ohne Vorwarnung die Obergrenze für den Schweizer Franken auf - ein Schritt, der Schockwellen durch die Finanzmärkte sandte, den Banken Verluste einbrachte und einige Devisenhändler in den Ruin trieb.

In Bezug auf Japan preisen die Marktteilnehmer bereits Renditen über der neuen Obergrenze ein, wie Swaps nahe 0,8% zeigen.

Mark Dowding von BlueBay Asset Management, rechnet mit weiter steigenden Renditen und erwartet. dass die BoJ ihre Renditeobergrenze bis Ende März auf 75 Basispunkte anhebt. „Es ist noch mehr zu erwarten“, sagte der Chief Investment Officer des Vermögensverwalters, der mit seinen Wetten von der BoJ-Entscheidung profitierte. „Das Risiko-Chance-Verhältnis geht in Japan immer noch sehr stark zu höheren Renditen – eher als zu niedrigeren Renditen.“

Überschrift des Artikels im Original:BoJ Credibility Questioned as Traders Test Kuroda’s New Red Line

--Mit Hilfe von Marcus Wong.

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