Europas Staatsschulden steigen mit politischem Opportunismus

(Bloomberg) -- Nach Jahren ungebremster Staatsausgaben zur Bewältigung der Corona-Pandemie und des Energiepreisschocks sollte 2024 ein Meilenstein für die Sanierung der europäischen Staatsfinanzen werden. Die am höchsten verschuldeten Regierungen des Kontinents sehen sich nun jedoch von der politischen Realität umzingelt.

Weitere Artikel von Bloomberg auf Deutsch:

• Europas Staatsschulden steigen mit politischem Opportunismus

• Deutscher Banken-Sektor verzeichnet 609 Vergütungsmillionäre

• HSBC-Chef Quinn tritt überraschend ab, plant ‘Portfoliokarriere’

• EZB-Vize Guindos sieht zu Inflationsausblick erhebliche Risiken

• Underwriter müssen auf weitere Größe achtgeben: ESG-Noten

Zwar werden die meisten Länder durch das Auslaufen der Stützungsmaßnahmen im Energiebereich Fortschritte beim Defizitabbau machen, doch werden der Druck durch neue und bestehende Finanzierungszusagen sowie die Auswirkungen steigender Zinsen die Staatsverschuldung in weiten Teilen der Region hoch halten oder sogar erhöhen. So könnte die Verschuldung Italiens bald wieder auf über 140% der Wirtschaftsleistung ansteigen.

Dies wird einige Regierungen vor die Wahl stellen, entweder die Wähler durch Ausgabenkürzungen oder Steuererhöhungen zu verärgern oder zu riskieren, dass die Bond-Anleger ihre fiskalische Untätigkeit bemerken. Vor dem Hintergrund eines politisch sensiblen Jahres mit Wahlen zum Europäischen Parlament und wahrscheinlich auch zu Westminster in Großbritannien wird die Herausforderung noch größer.

“Die wirtschaftliche Lage in Europa ist bereits sehr anfällig für populistische Rhetorik”, sagt Famke Krumbmüller, Leiterin Geostrategie EMEIA bei EY. “Wenn diese Länder eine weitere Runde der Haushaltskonsolidierung einleiten, wird dies die Dynamik nur noch verstärken.”

Die weniger gesunden öffentlichen Finanzen in der Region werden immer stärker unter die Lupe genommen. So stellte Fitch Ratings am Freitagabend fest, dass das Ziel Frankreichs, sein Defizit bis 2027 auf 3 % des Bruttoinlandsprodukts zu senken, “schwer zu erreichen sein wird.”

Wie drastisch sich die Aussichten verändert haben, zeigen die Prognosen des Internationalen Währungsfonds in diesem Monat, insbesondere für Frankreich, Italien und Großbritannien.

Politische Optionen

Höhere Zinskosten und schwaches Wachstum sind einige der Gründe für die verschlechterte Lage der öffentlichen Finanzen, aber auch politische Entscheidungen spielen eine Rolle.

Italien zum Beispiel leidet unter dem Erbe einer Steuererleichterung aus der Zeit der Pandemie für die Renovierung von Häusern, dem sogenannten „Superbonus“, der die öffentlichen Finanzen des Landes noch auf Jahre hinaus belasten wird. Politische Streitigkeiten innerhalb der Koalition haben 2023 auch zu einer Lockerung der Haushaltspolitik geführt.

In Frankreich hat Präsident Emmanuel Macron darauf verzichtet, neue Gesetze für weitere Ausgabenkürzungen zu verabschieden, wie es einige Oppositionsabgeordnete fordern. Die Vorlage eines überarbeiteten Haushaltsentwurfs im Parlament würde wahrscheinlich ein Misstrauensvotum auslösen, das seine Regierung stürzen könnte.

In der gesamten Europäischen Union erhöht die Aussicht auf einen Durchmarsch der Parteien am rechten Rand bei der Europawahl im Juni den Druck, die Ausgabenkürzungen zu verzögern oder zu kaschieren. Großbritannien steht vor ähnlichen Herausforderungen, da der konservativen Regierung durch die sich anbahnenden Parlamentswahlen die Hände gebunden sind.

Es könnte Spielraum für Maßnahmen geben, wenn die Wahlen aus dem Weg sind. Die Wirtschaftsprognosen Italiens in diesem Monat berücksichtigten keine potenzielle Gesetzgebung der Regierung von Ministerpräsidentin Giorgia Meloni, was möglicherweise darauf hindeutet, dass ein Versuch zur Haushaltssanierung folgen könnte.

Das größere, längerfristige Problem ist jedoch, dass es unter den Bürgern wenig Bereitschaft oder Antrieb zu geben scheint, die Haushalte zu beschneiden, noch gibt es einen Konsens in dieser Frage.

Laut der jüngsten Eurobarometer-Umfrage der Europäischen Kommission ist die oberste Priorität der Wähler die Bekämpfung von Armut und Ausgrenzung — Probleme, deren Lösung oft Geld kostet —, gefolgt von der Unterstützung der Wirtschaft und der Schaffung neuer Arbeitsplätze.

Im Vereinigten Königreich zeigte eine Umfrage von YouGov Anfang des Monats, dass die Öffentlichkeit extrem gespalten ist in der Frage, ob die Regierung zu hohe Steuern erhebt und zu viel für staatliche Leistungen ausgibt.

“Es scheint schwierig zu sein, in der Bevölkerung Unterstützung für einen Schuldenabbau zu finden”, sagt Colin Ellis, Global Credit Strategist bei Moody’s Ratings. “Wir erwarten zwar, dass das Wachstum in Europa in diesem Jahr anziehen wird, aber die Schuldendynamik sieht für eine Reihe von Ländern immer noch problematisch aus.”

Was den europäischen Staats- und Regierungschefs Zeit verschafft hat, ist das günstige Umfeld auf den Finanzmärkten: Der Renditeaufschlag italienischer Anleihen gegenüber deutschen Papieren — ein wichtiger Maßstab für das Risiko in der Region — ist in den vergangenen Monaten auf ein Zweijahrestief gefallen.

Längerfristig werden jedoch mehrere Faktoren die öffentlichen Finanzen weiter belasten und politischen Druck auf die europäischen Regierungen und Institutionen ausüben.

Einer davon ist die Notwendigkeit, Ressourcen für die Verteidigung bereitzustellen in einer Zeit, in der das Engagement der USA für die Verteidigung Europas ins Wanken zu geraten scheint. Ein weiterer Punkt ist der Wunsch nach einem grünen Wandel. Zudem wird die alternde Bevölkerung auch die Renten- und Gesundheitslasten in die Höhe treiben.

Anzeichen für Spannungen zeichnen sich bereits ab. Letzte Woche forderte Macron einen Paradigmenwechsel bei den EU-Regeln, der auch die Wiederaufnahme einer heiklen Debatte über das Mandat der Europäische Zentralbank beinhaltet - deren beispiellose Straffung der Geldpolitik die Finanzierungskosten Frankreichs enorm in die Höhe getrieben hat.

Die Spannungen werden sich auch auf die Europäische Kommission auswirken, deren Aufgabe es ist, die Länder zur Sanierung ihrer Staatsfinanzen anzuhalten. In einigen Wochen wird sie Wachstums- und Verschuldungsprognosen für die Region veröffentlichen und anschließend beurteilen, wie streng die Abweichungen von ihrer Regel, die Defizite auf 3% zu begrenzen, geahndet werden sollen.

Wie die Staatsschuldenkrise der Region im vergangenen Jahrzehnt gezeigt hat, ist es politisch nicht einfach, die richtige Balance bei der Durchsetzung der Disziplin zu finden.

Kalender der Prüfungen

Auch wenn Brüssel in der Pflicht ist, fiskalische Widerspenstigkeit zu bestrafen, könnten die Sparmaßnahmen das geringe Wachstum, das Europa erzielen kann, noch weiter bremsen. Allianz-Ökonomen erwarten bereits, dass die Haushaltskonsolidierung das europäische Wirtschaftswachstum in den Jahren 2024 und 2025 um jeweils einen halben Prozentpunkt schmälern wird.

“Das ist eine politische und wirtschaftliche Bombe für Europa, zumal die USA anscheinend nicht daran denken, in absehbarer Zeit zu konsolidieren, und China nur dank fiskalischer Anreize wächst”, sagte Allianz-Chefvolkswirt Ludovic Subran. “Die Nachwirkungen von zwei großen Schocks verfolgen die Verantwortlichen und verleiten sie zu potenziellen politischen Fehlern.“

Überschrift des Artikels im Original:Europe’s Debt Is Rising Again as Politics Erodes Budget Resolve

--Mit Hilfe von Alessandra Migliaccio.

©2024 Bloomberg L.P.