Yahoo Finanzen Chinas Wirtschaft droht in diesem Jahr zu schrumpfen - das hätte Folgen für die ganze Welt
2024 ist das Jahr des unglaublich schrumpfenden Chinas.
Das Wachstum des Landes wurde jahrzehntelang als unausweichlich angesehen. Alles wurde größer - der kulturelle Einfluss, der geopolitische Ehrgeiz, die Bevölkerung - und es schien, als würde sich das fortsetzen, bis die Welt nach dem Vorbild Chinas umgestaltet war. Die Grundlage für diesen unaufhaltsamen Aufstieg war die boomende Wirtschaft, die es Peking ermöglichte, seine Macht in anderen Bereichen auszuspielen. Doch nun verwelkt Chinas Wirtschaft, und die Zukunft, die sich Peking ausgemalt hat, wird mit ihr zusammen geschrumpft.
Das deutlichste Anzeichen für diesen Niedergang ist Chinas sich verschlimmerndes Deflationsproblem. Während sich die Amerikaner Sorgen über die Inflation oder zu schnell steigende Preise machen, sind die Politiker in Peking beunruhigt, weil die Preise fallen. Der Verbraucherpreisindex ist in den letzten drei Monaten gesunken - die längste Deflationsphase seit 2009. Im Wettlauf um die globale wirtschaftliche Vorherrschaft ist die Deflation ein Albatros um Pekings Hals. Es ist ein Zeichen dafür, dass das Dass dem chinesischen Wirtschaftsmodell endgültig der Saft ausgegangen ist und dass eine schmerzhafte Umstrukturierung erforderlich ist. Doch abgesehen von den finanziellen Problemen sind die sinkenden Preise ein Zeichen für ein tieferes Unbehagen das das chinesische Volk ergreift.
"Die Deflation in China ist eine Deflation der Hoffnung, eine Deflation des Optimismus. Es ist eine psychologische Krise", sagte mir Minxin Pei, Professorin für Politikwissenschaft am Claremont McKenna College.
Die Auswirkungen werden nicht auf China beschränkt bleiben. Da das Wachstum des Landes in den letzten Jahrzehnten zu einer weltweiten Geldschwemme geführt hat, führt die Schrumpfung des Landes zu einem Wippeffekt auf den globalen Märkten. Die ausländischen Investoren, die zum Aufstieg Chinas beigetragen haben, rennen davon, um zu vermeiden, dass ihre Bilanzen in Mitleidenschaft gezogen werden, und die Regierungen in aller Welt beginnen, die Darstellung des Dauphins China in Frage zu stellen. Was Peking tut - oder unterlässt - um diese Malaise zu bekämpfen, wird den Kurs der Menschheit für die nächsten Jahrzehnte bestimmen.
Flirt mit der Katastrophe
Es mag kontraintuitiv erscheinen, insbesondere angesichts der westlichen Erfahrungen der letzten Jahre, aber Deflation ist in vielerlei Hinsicht beängstigender als Inflation. Inflation tritt auf, wenn es zu viel Nachfrage für zu wenige Produkte gibt - die Menschen wollen etwas kaufen, aber es gibt einfach nicht genug davon für alle. Im Gegensatz dazu tritt eine Deflation auf, wenn es zwar viele Waren und Dienstleistungen gibt, aber nicht genug Nachfrage. Die Unternehmen sind dann gezwungen, die Preise zu senken, um die Verbraucher zum Kauf zu bewegen. Jede Wirtschaft erlebt Rezessionen oder Abschwünge - Zeiten sinkender Nachfrage und schwindenden Vertrauens, die die Unternehmen zwingen, ihre Waren zum Verkauf anzubieten -, aber eine anhaltende Deflation ist das, was passiert, wenn sich diese Krankheiten einnisten und beschließen zu bleiben.
Chinas Deflationssorgen begannen im Sommer ernsthaft. Die Verbraucherpreise sanken im Juli um 0,3 % im Vergleich zum Vorjahresmonat - etwas, das seit dem Tiefpunkt der Pandemie nicht mehr vorgekommen war. Während andere fortgeschrittene Volkswirtschaften zu schnell abhoben, gab es in China Anzeichen dafür, dass das Land feststecken könnte. Im August schienen sich die Preise zu stabilisieren - bis die Schweinefleischpreise drastisch zu fallen begannen und den Gesamtpreisindex im Oktober, November und Dezember nach unten drückten. Für die politischen Entscheidungsträger bestand jedoch eine gewisse Hoffnung, da ein Großteil der Deflation auf die Schweinefleischpreise zurückzuführen war, die in China extrem volatil sind. Jüngste Daten zeigen jedoch, dass die Kerninflation, die volatilere Kategorien wie Lebensmittel und Energie ausschließt, ähnlich schwach ist und im Dezember im Jahresvergleich nur um 0,6 % anstieg.
Charlene Chu, leitende Analystin bei Autonomous Research
Charlene Chu, Direktorin und leitende Analystin bei Autonomous Research, sagte, die wichtigste Frage für Peking sei, ob sich der Preisverfall bis 2024 fortsetzen werde oder ob das Land die Nachfrage wieder ankurbeln könne. Für Letzteres hatte sie keine Hoffnung.
"Ich neige dazu, dass der Deflationsdruck weiter zunimmt, aber die Daten werden im Laufe des Jahres weiter hin und her schwanken", sagte Chu per E-Mail.
Chinas Hauptproblem ist jedoch die Verschuldung, insbesondere im Immobiliensektor, der 25 bis 35 % des BIP des Landes ausmacht. Jahrelange Überbebauung - nach einigen Schätzungen um das Doppelte der Bevölkerung einigen Schätzungen - und die Verlangsamung des Bevölkerungswachstums haben preise einbrechen. Das Immobilienproblem hat die Bilanzen der chinesischen Haushalte verwüstet - von denen viele einen großen Teil ihrer Ersparnisse in Immobilien investiert haben - und die übrige Wirtschaft in Mitleidenschaft gezogen.
"Die Chinesen haben 70 % ihres Vermögens in Immobilien, Sie können sich also vorstellen, wie sich das auf das Vertrauen auswirkt", sagte mir Wei Yao, der Chefökonom der Société Générale, "Das ist der Grund, warum diese Deflation lang anhaltend sein könnte".
Die Tatsache, dass ihre Investitionen im Keller sind, hat viele Menschen dazu veranlasst, ihre Ausgaben einzustellen. Vor fünfzehn Jahren ging die Wall Street davon aus, dass der chinesische Verbraucher letztendlich zum Diktator der Weltwirtschaft werden würde. Jetzt verstecken sie sich. Selbst als das Land aus dem Tiefschlaf seiner Nullzins-Politik erwachte, war das Wachstum der Einzelhandelsumsätze im Vergleich zu den Prognosen einiger Analysten enttäuschend.
"Ich halte es für unrealistisch zu glauben, dass der deflationäre Druck verschwinden wird, wenn die Immobilienpreise immer noch so stark unter Druck stehen und die Verbraucher im Sparmodus sind", sagte Chu.
Jetzt sitze ich in der Falle
Im Jahr 2002 hielt Ben Bernanke, der später den Vorsitz der Federal Reserve übernahm, eine bahnbrechende Rede darüber, wie man die Deflation bekämpfen kann. Als Wirtschaftshistoriker verbrachte er seine akademische Laufbahn damit, die Große Depression - die Mutter aller Deflationsereignisse - zu untersuchen, und auf der Grundlage seiner Forschungen kam er zu einigen Schlussfolgerungen. Ich werde Ihnen einige davon nennen, die für die aktuelle Situation in China relevant sind:
Deflationäre Ereignisse sind selten, aber selbst eine moderate Deflation - "ein Rückgang der Verbraucherpreise um etwa 1 % pro Jahr", wie Bernanke es ausdrückte - kann das Wachstum einer Volkswirtschaft über Jahre hinweg abwürgen.
In einer deflationären Wirtschaft wird es immer schwieriger, Schulden zurückzuzahlen, weil das Geld knapper wird - eine Situation, die als "Schuldendeflation" bekannt ist.
Es ist besser, einer Deflation vorzubeugen, als sie zu heilen".
Japan ist ein jüngeres Beispiel für die Deflationsfalle. Japan ist vielleicht, nur vielleicht, aus einem 25-jährigen Tanz mit dem Deflationsdämon. Nach jahrzehntelangem rasantem Wachstum brach die Wirtschaft des Landes in den 1990er Jahren wegen hoher Schulden und einer alternden Bevölkerung zusammen. Zusammen haben diese Kräfte das Land in die Deflation getrieben, die Löhne niedrig gehalten und die Verbraucherausgaben gedämpft. Kommt Ihnen das bekannt vor?
Was wir aus Japans Jahren der Stagnation gelernt haben, ist, dass der einzige Ausweg aus der Deflation eine schmerzhafte Umschuldung ist. Yao von der Société Générale sagte mir, dass Peking, wenn es schnell eine solche Anti-Schulden-Kampagne einleiten würde, den Beginn der Deflation verhindern könnte. Das Problem ist nur, dass wir noch keinen Beweis dafür haben, dass die Kommunistische Partei Chinas dazu bereit ist.
Feuer? Welches Feuer?
Wenn die Kommunistische Partei Chinas Bernanke fragen würde, was sie gegen die Deflation tun soll, würde er ihr wahrscheinlich sagen, sie solle gestern dramatische Maßnahmen ergreifen. Die Geldkanone zünden, Geld aus Hubschraubern abwerfen, die Leute wieder zum Geldausgeben bringen. Die Deflation kann nur durch eine Ankurbelung der Nachfrage bekämpft werden. Aber die mangelnde Bereitschaft der KPCh, den chinesischen Haushalten direkt zu helfen, selbst in der tiefen COVID-19-Krise, macht diese Art von Unterstützung unwahrscheinlich.
"China hat während der Pandemie keine fiskalische Unterstützung gewährt", erinnerte mich Yao während unseres Gesprächs, "alle anderen großen Volkswirtschaften haben in irgendeiner Form Impulse gegeben."
Sicher, Peking hat im vergangenen Jahr Maßnahmen ergriffen, um die finanziellen Bedingungen für Banken und staatseigene Unternehmen. Es hat auch zinssätze gesenkt ein wenig gesenkt und eine Rettungsleine von 140 Milliarden Dollar für kämpfenden lokalen Regierungen. Aber es dauert seine Zeit, bis sich die seltsamen angebotsseitigen Mechanismen im Leben der normalen Menschen durchsetzen und die Nachfrage ankurbeln - wenn es überhaupt geschieht. Im besten Fall können sie eine Deflation verhindern, aber sie können sie nicht in ein Wachstum umwandeln.
"Eine echte Beschleunigung im nächsten Jahr erfordert entweder eine größere globale Überraschung oder eine aktivere Regierungspolitik", so die Analysten von China Beige Book, einem Analysten für die chinesische Wirtschaft, in einer kürzlich veröffentlichten Mitteilung an Kunden.
Es ist nicht so, dass die KPCh nichts von den Problemen der Wirtschaft wüsste. Chinas Staatschef Xi Jinping erwähnte in seiner Neujahrsansprache sogar die Tatsache, dass das chinesische Volk in finanzieller Hinsicht leidet - eine Premiere für ihn. Und auch wenn die Parteifunktionäre stoisch wirken, wenn sie verkünden, dass das BIP-Wachstum Chinas die Erwartungen erfüllt, so täuschen ihr sanfterer Ton und ihr aggressiveres Werben um die internationale Wirtschaft über ihre Besorgnis hinweg. Die Frage ist: Wenn Peking weiß, wie schlecht die Lage ist, warum tut es dann nicht mehr?
Die Analysten sind geteilter Meinung, warum es keine steuerliche Unterstützung für die Haushalte gibt. In einem forschungsbericht die im August veröffentlicht wurde, argumentierte Logan Wright, Analyst bei der Rhodium Group, dass Chinas Fähigkeit, fiskalische Anreize zu setzen, stark überschätzt wurde. Pekings Hebel sind viel stärker beeinträchtigt, als gemeinhin angenommen wird", sagte Wright kürzlich in einem Telefoninterview: "Das Problem ist, dass China außerhalb seines investitionsgestützten Wachstumsmodells kaum Steuern erhebt", fügte er hinzu. Peking steckt bis zum Hals in Schulden und verfügt nicht mehr über einen soliden Mechanismus zur Mittelbeschaffung wie früher.
Aber es gibt noch eine andere, vielleicht noch düsterere, Möglichkeit. Es ist nicht so, dass Peking keine Konjunkturmaßnahmen ergreifen kann, sondern dass es einfach nicht will. Xi glaubt nicht an direkte Bargeldzahlungen an die Menschen. Und da ganz China von einer Ein-Mann-Band regiert wird, ist das jetzt alles, was zählt.
"Ich bin zu dem Schluss gekommen, dass es sich um eine Art Ideologie handelt", sagte mir Yao, "Xi Jinping will gewissermaßen seine eigene Wirtschaftsordnung entwickeln. Er versucht zu vermeiden, denselben Fehler wie der Westen zu begehen, nämlich Geld zu verschwenden und Dinge auszugeben, die langfristig keinen Nutzen bringen. So gesehen bringt das Versenden von Schecks an die Haushalte keine langfristigen Erträge".
Vielleicht ist es ein bisschen von beidem. In der Geschichte der Kommunistischen Partei Chinas gab es Zeiten, in denen verschiedene Fraktionen - Reformer und Reformgegner - den Raum hatten, zu debattieren und den politischen Kurs der Regierung zu ändern. In Xis China ist dieser Raum verschwunden, geschrumpft auf das, was in seine Handfläche passt.
Es geht nicht nur um die Wirtschaft
Unter Xi sind alle möglichen Bereiche in China kleiner geworden. (OK, es ist nicht seine Schuld, dass die bevölkerung schrumpft.) Aber seine Regierung hat dazu geführt, dass jeder Raum außerhalb der Reichweite der KPCh kleiner geworden ist. Dazu gehören die Künste und das intellektuelle Leben, eine Vielzahl von Formen der individuellen Ausdrucksformenund die Privatwirtschaft. Vor Xi war China ein Land, das lernte, mit einer Vielzahl von Stimmen umzugehen - solange sie das Land nicht unverschämt angriffen. China unter Xi ist ein Land, in dem die Menschen online verschlüsselt sprechen, um auch nur ihre geringfügige Unzufriedenheit auszudrücken, und dann zusehen müssen, wie die Zensoren der KPCh ihre Worte wegwischen.
"Die Chinesen müssen ihre Ambitionen zurückschrauben", sagte Pei aus Claremont, "die Leute in der Regierung sollten ihre Ambitionen drastisch zurückschrauben".
Diese ideologische Schrumpfung nimmt viele Formen an: Pekings nominelle Anti-Korruptionskampagne ist wieder in vollem Gange und verstrickt beamte aus allen Bereichen der Regierung die von der Xi-Linie abgewichen sind. Milliardärs-Geschäftsleute sind alarmiert dass ihr reichtum sie nicht länger vor dem vor dem strengen Blick der KPCh schützt. Ausländische Investoren fliehen in die Berge. Sogar Chinas Vorzeigeprogramm für Infrastrukturkredite "One Belt One Road" wurde abgespecktsie beherrschen die Welt nicht mehr", sagte mir ein ehemaliger US-Diplomat, der in Ostasien tätig war.
Das bedeutet nicht unbedingt, dass China für die USA keine Herausforderung mehr darstellt. Es bedeutet nur, dass Peking Prioritäten setzt, wo es in diesem Wettbewerb investiert. Xi wird nicht von seinen Investitionen in das Militär ablassen, denn die Wiedervereinigung mit Taiwan bleibt sein oberstes Ziel. Die Zentralregierung wird weiterhin in Technologie und in die Förderung von Industrien investieren, bei denen sie glaubt, dass sie einen Vorsprung herausholen kann. Denken Sie an Elektroautos, Batterien und Solarzellen.
"Wir glauben nicht, dass die USA zum jetzigen Zeitpunkt eine Wachstumsherausforderung durch China zu befürchten haben", so Wright von der Rhodium Group, "die Sorge der USA und Europas sind die Auswirkungen der Überkapazitäten". Mit anderen Worten: China wird seine Kämpfe selektiver auswählen und seine wirtschaftlichen Vorteile härter verteidigen. Eine Welt, die durch globale Finanzverbindungen größer geworden ist, wird sich trennen und in kleinere Knoten zerfallen.
Erwarten Sie nicht, dass ein schrumpfendes China ein schrumpfendes Veilchen sein wird. Außer bei der Kreditvergabe war Großmut noch nie die Stärke Pekings. Die Kränkungen, die es als wachsende Supermacht erlitten hat, werden in geschrumpftem Zustand nur noch mehr schmerzen. Xi wird nie aufhören, sein Gesicht zu wahren. Das liegt in der Natur einer Ein-Mann-Herrschaft.
Linette Lopez ist leitende Korrespondentin bei Business Insider.
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