Börsenbullen schauen auf Rückwärtsindikatoren, warnt Hedgefonds

(Bloomberg) -- Investoren in US-Aktien und Ramschanleihen haben die Gefahr einer Rezession in diesem Jahr nicht ausreichend eingepreist. So sieht es ein auf Asien fokussierter Hedgefonds, der 2022 mit gut getimten Wetten auf Chinas Erholung eine überdurchschnittliche Performance erzielte.

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Der S&P 500 und hochverzinsliche Unternehmensanleihen lassen “den Konjunkturzyklus und das Risiko einer Rezession außer Acht”, was sie anfällig für einen weiteren Ausverkauf macht, so Nicholas Ferres, Chief Investment Officer bei Vantage Point Asset Management in Singapur.

Er gibt zu bedenken, dass sich zu viele Anleger auf rückblickende Wirtschaftsstatistiken wie die US-Beschäftigung konzentrieren, anstatt auf Indikatoren, die auf die künftige Nachfrage hindeuten, wie zum Beispiel die Auftragseingänge der verarbeitenden Industrie.

“Weil die Zustandsdaten in Ordnung sind, wähnen sich die Leute in trügerischer Sicherheit”, sagte Ferres, dessen Firma 650 Millionen Dollar verwaltet. Eine monatliche Messgröße für die Auftragseingänge im verarbeitenden Gewerbe in den USA ist seit zwei Jahren rückläufig und befindet sich seit September in der Kontraktionsphase. Ein ähnlicher Indikator für Europa verzeichnet seit sechs Monaten eine Schrumpfung.

Prognosen über einen Rückgang risikoreicherer Anlagen in der ersten Jahreshälfte, gefolgt von einer Erholung in der zweiten Jahreshälfte, könnten sich als falsch erweisen, so Ferres. Der S&P 500 ist seit seinem Tiefststand im Oktober um etwa 12% gestiegen, während die Renditedifferenz zwischen Ramschanleihen und den entsprechenden Staatsanleihen geringer ist als im Durchschnitt der letzten zwei Jahrzehnte. Ferres ist der Meinung, dass der Abstand größer werden sollte.

Mit seiner Vorsicht ist Ferres nicht allein. Die Strategen des BlackRock Investment Institute sagten, dass die Aktienrally in diesem Jahr die Märkte “anfällig für negative Überraschungen macht - und unvorbereitet auf eine Rezession.”

Makrostrategen von BNP Paribas SA erklärten am Sonntag in einer Analyse, dass sich die Hoffnungen auf eine weiche Landung zerstreuen würden, genau wie die Idee einer vorübergehenden Inflation vor einem Jahr.

Vantage Point erzielte 2022 einen kleinen Gewinn, der durch Wetten auf chinesische Technologiewerte und die Positionierung auf die Rücknahme von Covid Zero durch die chinesische Regierung getragen wurde. Preqin-Daten zeigen ähnliche Renditen für in Asien ansässige Global-Macro-Fonds, während die breitere Hedgefonds-Branche einen durchschnittlichen Verlust von mehr als 7% verzeichnete.

Angesichts der schwachen Performance des Anleihemarktes im vergangenen Jahr und der potenziellen Straffung der Geldpolitik hält der Fonds 10% bis 15% seines Vermögens in Barmitteln und keinerlei festverzinsliche Anlagen. “Das war eine wichtige Entscheidung, denn festverzinsliche Wertpapiere als defensive Anlageklasse haben sich nicht bewährt”, so Ferres.

Stattdessen böten Credit Default Swaps jetzt mittelfristig eine sicherere Form des Schutzes. Wenn sich die wirtschaftlichen Signale abschwächen, werde der Preis für die Absicherung gegen den Ausfall von Unternehmensschulden steigen und Anlegern, die sich mit CDS-Indizes eindecken, Gewinne bescheren, sagte er.

Überschrift des Artikels im Original:Hedge Fund That Got China Right Sees Risk in US Markets (1)

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