EZB auf goldrichtigem Zinspfad gesehen - noch zwei Zinsschritte

(Bloomberg) -- Die Europäische Zentralbank steuert nach Ansicht von Bloomberg befragter Volkswirte in den nächsten Wochen auf die richtigen geldpolitischen Schritte zu. Demnach wird der Höhepunkt ihrer beispiellosen Straffung im Juli erreicht werden.

Weitere Artikel von Bloomberg auf Deutsch:

• SoftwareOne in Übernahmekampf: Verwaltungsrat lehnt Angebot ab

• EZB erreicht bei Zinserhöhungen die Zielgerade — Ausblick im Fokus

• Fed pausiert mit Zinsanhebungen - wird wohl aber weitermachen

• Hamburger Sutor Bank bläst Übernahme durch Kryptofirma BCB ab

• LBBW verliert Personalchef Harrer nach nur einem Jahr wieder

Nach zwei weiteren Zinsschritten von je einem Viertelpunkt nächste Woche und im Juli wird der Einlagensatz voraussichtlich fast ein Jahr lang bei 3,75% bleiben, damit die Inflation — die immer noch mehr als das Dreifache des Zielwerts beträgt — nachhaltig zurückgeht. Nur sieben von 42 Befragten rechnen mit einer dritten Anhebung auf 4% im September.

Die Umfrage signalisiert das gewachsene Vertrauen der Ökonomen in die EZB, nachdem sie lange Zeit der Meinung waren, dass die EZB bei der Bewältigung des größten Inflationsschocks der Euro-Ära hinterherhinke. Der Optimismus impliziert, dass die Inflation sich wieder auf 2% einpendeln kann, ohne dass die Eurozone in einen größeren Abschwung gerät — das sogenannte Goldilocks-Szenario, das die Zentralbanken in aller Welt unbedingt erreichen wollen.

Sobald die Zinserhöhungen abgeschlossen sind, wollen die Währungshüter dieses Zinsniveau über einen längeren Zeitraum beibehalten, damit es nicht zu einem erneuten Preisanstieg kommt. Dies reibungslos zu bewerkstelligen, könnte noch schwierig werden.

“Die größte Herausforderung für die EZB besteht darin, den Wechsel von ‘wie hoch’ zu ‘wie lange’ zu kommunizieren”, so Carsten Brzeski, Leiter des Bereichs Makro bei ING. “Da wir uns dem Ende des Zinserhöhungszyklus nähern, werden diese Kommunikation und auch die Reaktionsfunktion, die genau diesen Übergang erklären kann, entscheidend sein.”

Dabei haben die EZB-Ratsmitglieder den Inflationsausblick, die zugrunde liegenden Preistrends und die Auswirkungen früherer Erhöhungen auf die Wirtschaft im Auge. Sie werden nächste Woche auch neue Stabsprognosen zu verarbeiten haben, nachdem sich am gestrigen Donnerstag gezeigt hat, dass die Eurozone eine leichte Winterrezession erlitten hat.

Die befragten Volkswirte erwarten keine größeren Änderungen an den Prognosen. Während einige Revisionen für dieses und nächstes Jahr zu erwarten sind, werden die Prognosen für 2025 wahrscheinlich bestätigt.

“Der Markt wird sich auf die Hinweise konzentrieren, die die EZB geben wird”, sagte Piet Christiansen, Chefstratege der Danske Bank. “Die neuen Stabsprojektionen werden eine wichtige Rolle spielen, wenn es darum geht, die Basis für diese Prognose zu bilden.”

Angesichts der rückläufigen Inflation und des zunehmenden Gegenwinds für die Wirtschaft haben die Märkte ihre Wetten auf eine Anhebung der EZB-Leitzinsen um einen Viertelpunkt im Juli zurückgeschraubt, wobei die eingepreiste Wahrscheinlichkeit immer noch bei 80% liegt.

Neben den Preisen deuten auch die Kreditvergabe, die Kreditbedingungen und die Nachfrage darauf hin, dass die Straffungsmaßnahmen der EZB eine gewisse Wirkung zeigen, auch wenn die Arbeitslosigkeit angesichts des Arbeitskräftemangels weiter sinkt.

Der EZB-Rat wird “die jetzt sinkende Gesamtinflation und das nachlassende Kreditwachstum mit dem anhaltenden Lohnwachstum und der Dienstleistungsinflation in Einklang bringen müssen”, so Veronika Roharova, Leiterin des Bereichs Wirtschaft des Euroraums bei der Credit Suisse. “Die überraschende Widerstandsfähigkeit des Arbeitsmarktes und des Lohnwachstums kann die Stabilität der zugrunde liegenden Inflation erhöhen und zu einer weiteren Straffung führen.”

Zinserhöhungen sind weiterhin das wichtigste Instrument der EZB, doch auch die Bilanzverkürzung trägt zur Straffung bei. Etwa 477 Milliarden Euro an billigen, langfristigen Bankkrediten laufen im Juni aus. Darüber hinaus plant die EZB, die Reinvestitionen der fällig werdenden Anleihen aus ihrem älteren quantitativen Lockerungsprogramm ab Juli einzustellen. Die Befragten gehen allerdings nicht davon aus, dass die EZB den Abbau ihrer Anleihebestände durch Verkäufe beschleunigen wird.

Überschrift des Artikels im Original:ECB Seen Headed for Goldilocks Moment With Rate Path Just Right

--Mit Hilfe von James Hirai und Constantine Courcoulas.

©2023 Bloomberg L.P.