Das Drehbuch für den Monsanto-Deal

Im Übernahmekampf um den amerikanischen Saatgutkonzern Monsanto arbeitet sich Bayer mühsam voran. Der Leverkusener Konzern hat sein Angebot inzwischen von 122 auf 125 Dollar je Monsanto-Aktie erhöht, was einem Gesamtvolumen von umgerechnet etwa 58 Milliarden Euro entspricht, holte sich damit aber erneut eine Abfuhr. Die Monsanto-Führung lehnt die Offerte weiter als finanziell „inadäquat“ ab und signalisiert dabei zugleich aber weitere Gesprächsbereitschaft. wiederum reagierte enttäuscht und erhöht den verbalen Druck mit dem Hinweis, auf die „zuletzt schwache Geschäftsentwicklung und einen reduzierten mittelfristigen Ausblick von Monsanto.“

Angesichts der Patt-Situation bringen Bayer-Investoren inzwischen auch die Idee einer feindlichen Offerte ins Spiel. Grundsätzlich sei zwar ein weiteres freundliches Angebot denkbar. „Es könnte aber sinnvoller sein, sich direkt an die Monsanto-Aktionäre zu wenden, um dadurch Druck auf das Management auszuüben, die Bücher zu öffnen“, sagte Markus Manns, Portfolio-Manager von Union Investment am Mittwoch. Manns sieht dabei die Schmerzgrenze aus Bayer-Sicht bei 135 Dollar je Aktie.

Der Leverkusener Konzern ist bisher eisern bestrebt, möglichst eine friedliche Einigung mit dem Management von Monsanto zu finden. Erfahrungen aus der Vergangenheit indessen zeigen, dass in den auch feindliche Attacken zum Ziel führen können, ohne dass zu viel Porzellan zerschlagen wird oder übermäßige Aufschläge gezahlt werden müssen.

Bayer-Chef Werner Baumann könnte dazu zum Beispiel auf ein Drehbuch zurückgreifen, das vor zehn Jahren bereits der Konkurrent BASF geschrieben hat. Der Ludwigshafener Chemieriese hatte sich damals die Übernahme des amerikanischen Katalysatorenherstellers Engelhard zum Ziel gesetzt – ein Vorhaben, das mit einem Kaufpreis von gut fünf Milliarden Dollar zwar nur ein Zehntel so groß war wie der nun geplante Bayer/Monsanto-Deal, gemessen am Widerstand des Übernahmeziels aber mindestens genauso schwierig.

Ebenso wie jetzt Bayer hatte auch damals zunächst den Versuch einer freundlichen Übernahme gestartet und das Gespräch mit dem Engelhard-Management gesucht. Doch Engelhard-Chef Barry Perry lehnte die Offerte aus Ludwigshafen ohne jegliche Kompromissbereitschaft als zu niedrig ab. Daraufhin startete der Chemiekonzern im Januar 2006 kurzerhand eine feindliche Offerte zum Preis von 37 Dollar je Engelhard-Aktie. Das entsprach einer Prämie von lediglich 23 Prozent gegenüber dem letzten Börsenkurs.

Mit mäßigem Preisaufschlag zum Ziel

Die Abwehr-Argumente von Seiten des attackierten US-Konzerns klangen ähnlich wie heute im Fall Monsanto. Das Engelhard-Management bezeichnete das Angebot als „unangemessen und opportunistisch“ und forderte eine Bewertung von mehr als 40 Dollar je Aktie. Die Positionen schienen zunächst völlig unbeweglich. Im März vereinbarten beide Seiten ein Vertraulichkeitsabkommen, das der BASF Einblick in die Bücher von Engelhard ermöglichte. Einige Wochen später erhöhte der Chemieriese sein Angebot um einen auf 38 Dollar und nominierte zugleich fünf eigene Kandidaten für den Verwaltungsrat von Engelhard.

Das Management des US-Konzerns indessen blieb weiter hart und bemühte sich zunächst um alternative Käufer, die einen höheren Preis zahlten. Nachdem die Suche nach einem solchen „weißen Ritter“ erfolglos blieb, präsentierte Perry eine Stand-Alone-Strategie mit hohen Aktienrückkäufen.

verstärkte daraufhin den Druck abermals und erhöhte ihre Offerte am 22. Mai 2006 um einen weiteren Dollar auf 39 Dollar je Aktie. Zugleich stellte der damalige BASF-Chef Jürgen Hambrecht damals klar: „Dies ist unser endgültiges Angebot.“ Eine Woche später wurde deutlich, dass die Engelhard-Investoren mehrheitlich das BASF-Angebot unterstützten. Engelhard-Chef Perry musste sich geschlagen geben und willigte in letzter Sekunde doch noch in eine einvernehmliche Übernahme zu 39 Dollar je Aktie ein. Fünf Monate nach dem Start des Übernahmeversuchs war Hambrecht damit am Ziel – und dies zu einem Preis, der lediglich 5,4 Prozent über dem ersten Angebot lag.

Würde sich Bayer-Chef Baumann an dieser Messlatte orientieren, könnte er im Verlauf einer direkten Offerte an die Monsanto-Aktionäre ebenfalls noch einen Schnaps nachlegen – allerdings wäre die Grenze dann schon bei 128,50 Dollar je Monsanto-Aktie erreicht.

KONTEXT

Der Saatgutkonzern Monsanto

Hersteller

Der US-amerikanische Konzern Monsanto ist einer der weltgrößten Hersteller von - oft auch gentechnisch verändertem - Saatgut sowie Unkrautbekämpfungsmitteln.

Umsatz

Das Unternehmen mit Hauptsitz in St. Louis im US-Bundesstaat Missouri gehört zu den 500 größten börsennotierten in den USA und setzte zuletzt rund 15 Milliarden US-Dollar (gut 13 Mrd. Euro) um. Dabei erzielte Monsanto einen Überschuss von 2,3 Milliarden Dollar.

Mitarbeiter

Weltweit beschäftigt das Unternehmen nach eigenen Angaben knapp 21.200 Menschen, fast die Hälfte davon in den USA. Der Saatgutkonzern ist in 66 Ländern vertreten - auch in Deutschland.

Kritik

Monsanto bezeichnet eine nachhaltige Landwirtschaft als "Kernanliegen", wird jedoch weltweit von Umweltschutzorganisationen unter anderem für die Herstellung von gentechnisch veränderten Saatgut heftig kritisiert.

Quelle: dpa