BNP-Fondsmanager: „Märkte müssen konzentriert sein“

Olivier Rudigoz, Fondsmanager bei BNP Paribas Investment Partners, spricht im Interview über die Vorteile stark konzentrierter Märkte und erläutert, warum ihn Zinswenden nicht interessieren.

FundResearch: Als Aktienfondsmanager suchen Sie „Europas Beste“ – Unternehmen mit guter Wettbewerbsposition. Was macht für Sie eine gute Wettbewerbsposition aus?

Olivier Rudigoz: Hohe und wachsende Marktanteile sind ein sehr gutes Zeichen der Wettbewerbsposition eines Unternehmens. Wir wollen hauptsächlich in Unternehmen investieren, die in bereits konzentrierten Märkten, oder in Märkten, in denen es eine Konzentrationswelle gibt, tätig sind. Je konzentrierter ein Markt, desto besser und stabiler ist die Fähigkeit der Unternehmen, in diesem Markt Gewinne zu erzielen. Wir sind davon überzeugt, dass auf die Dauer die Börse solche Unternehmen (das heißt, Unternehmen mit guter und nachhaltiger Profitabilität) mit einer hohen Bewertung belohnt. Ein guter und wachsender Marktanteil in einem konzentrierten Markt bezeichnet die Wettbewerbsfähigkeit eines Unternehmens.

FundResearch: Welche Branchen sind dabei besonders interessant?

Olivier Rudigoz: Wir haben keine Vorurteile, wenn es sich um Branchen handelt. Viel wichtiger für uns ist die Analyse des Konzentrationsgrades des relevanten Marktes, in dem das Unternehmen tätig ist. Zum Beispiel der Telekommunikation: es gibt Märkte, die schon sehr konzentriert sind – wie der deutsche Telekommunikationsmarkt – und andere noch nicht. Die Rentabilität der Telekommunikationsfirmen ist sehr verschieden – je nachdem, ob es vier oder drei Anbieter gibt. Das (Shenzhen: 002421.SZ - Nachrichten) liegt offensichtlich nicht an einem differenzierten Dienstleistungsniveau (schließlich bekommt der Kunde einen sehr vergleichbaren Service von allen Telekommunikationsanbietern). Das gleiche gilt für „Retail-Banking“: dieser Markt ist sehr konzentriert in Ländern wie Großbritannien, aber sehr fragmentiert in Deutschland. Das macht einen riesigen Unterschied in Sachen Profitabilität der Branche. Noch wichtiger ist es für die Nachhaltigkeit dieser Profitabilität. Im Gegenteil vermeiden wir Branchen, wo es neue Marktteilnehmer gibt und wo Fragmentierung droht.

FundResearch: Anleger können mit dem Parvest Best Selection Euro von diesem Ansatz profitieren. Mit welcher Strategie verwalten Sie Ihren Fonds?

Olivier Rudigoz: Unsere Strategie ist zu 100 Prozent „Bottom-Up“. Wir sind Analysten. Unsere Stärke besteht in der Analyse von individuellen Unternehmen. Wir behaupten nicht, dass wir eine differenzierte Ansicht, was die allgemeine Wirtschaft angeht, haben. Wir kümmern uns ausschließlich um individuell notierte Unternehmen. Wir suchen diejenigen, die an konzentrierten Märkten teilnehmen. Wir kaufen Unternehmen, die mit erkennbaren Wettbewerbsvorteilen ausgestattet sind. Wir wollen in Unternehmen anlegen, die von hohen Marktzutrittsschranken geschützt sind.

FundResearch: Das geldpolitische Umfeld in Europa ist für Aktien derzeit sehr attraktiv. Wie ist Ihr Ausblick für die kommenden drei bis fünf Jahre?

Olivier Rudigoz: Als Stockpicker haben wir keine sehr interessante Meinung zu dieser Frage. Wir widmen der Analyse von individuellen Unternehmen sehr viel Zeit und Arbeit und sind überhaupt keine Spezialisten in Fragen der Geldpolitik. Entsprechend ist unsere Auswahl von Aktien unabhängig von dem Ausblick, wie sich die Europäische Geldpolitik in den nächsten drei bis fünf Jahren entwickeln wird.

FundResearch: Gilt das auch für eine mögliche Zinswende in den USA?

Olivier Rudigoz: Ja, wir wollen in Unternehmen anlegen, deren Gewinnaussichten nicht von schwer zu vorhersagen Faktoren abhängen. Wir wissen nicht, wann die Zinswende in den Vereinigten Staaten kommt und wie stark sie sein wird. Es gibt schon tausende von Strategen und Volkswirte, die versuchen, dies vorherzusagen. Wir glauben nicht, dass wir das besser machen können. Wir suchen uns Unternehmen, die ihre Zukunft in ihren eigenen Händen haben. Die Aussichten solcher Unternehmen hängen wenig davon ab, ob die Zinsen in Amerika hoch gehen oder nicht.

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Quelle: FINANZEN FundAnalyzer (FVBS)

(PD)