Düsseldorf (www.aktiencheck.de) - Dr. Georg Kanders, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie von IVG Immobilien (Xetra: 620570 - Nachrichten) (ISIN DE0006205701/ WKN 620570) von "kaufen" auf "halten" herab.
Angesichts der schlechter gewordenen Aussichten für die deutsche Wirtschaft und der unter ihren Erwartungen liegenden Mieteinnahmen im Investment-Segment (1,5 Mio. EUR in Q3) hätten die Analysten die Gewinnschätzungen reduziert. Zusammen mit einer höher angesetzten Risikoprämie ergebe sich ein neues Kursziel von 2,00 EUR (alt: 3,50 EUR).
Für 2012 ergebe sich allerdings keine wesentliche Veränderung der Gewinnschätzung, da IVG Immobilien in Q4 für 2012 von Bewertungsgewinnen auf Zinssicherungsinstrumente und vorzeitiger Fertigstellung zweier Kavernen (28 Mio. EUR) profitieren werde. Die Bewertungsgewinne der beiden Kavernen würden dann allerdings für 2013 fehlen. In der Schätzung für 2014 hätten die Analysten die Nachzahlungsansprüche der Hybridkapitalgeber in der GuV abgebildet.
IVG Immobilien plane nach wie vor, das SquAire im Wert von rund 700 Mio. EUR in 2013 zu veräußern. Bevorzugte Variante sei der Verkauf via EuroSelect an private Kapitalanleger. Auf jeden Fall plane das Unternehmen, die Ende 2013 auslaufende Projektfinanzierung im Umfang von 600 Mio. EUR gegen Ende des ersten Quartals 2013 vorzeitig zu ersetzen. Dabei sei eine längerfristige Seniorfinanzierung geplant (Nichtbank) sowie für den Rest eine kurzfristige Juniortranche angedacht. Dies mindere auf jeden Fall die kurzfristigen Refinanzierungssorgen.
Auf der anderen Seite sei damit der Verkauf via EuroSelect noch nicht sichergestellt, zumal der Markt für geschlossene Fonds in Deutschland daniederliege. Immerhin sei angedacht, dass IVG Immobilien das operative Risiko der Hoteleinnahmen übernehme und der Fonds eine feste Mietzahlung erhalten solle. Die Analysten würden in ihrem Modell davon ausgehen, dass ein Verkauf des SquAire (in welcher Form auch immer) erst 2014 bilanzwirksam werde.
Zudem belaste die Nichtbedienung des Hybridbonds den NAV. Ende dieses Jahres würden sich die Nachzahlungsansprüche bereits auf 64 Mio. EUR belaufen. Im weiteren Verlauf würden diese (32 Mio. EUR p.a.) drohen, einen wesentlichen Teil des Kavernenpotenzials auf den NAV zu eliminieren.
Das neue Kursziel ergebe sich aus dem neuen Bewertungsmodell der Analysten, das auf die zukünftige Entwicklung des NAV und der Dividendenzahlungen abstelle und dabei den Verschuldungsgrad berücksichtige (implizite Bewertungsreserven). Die Analysten würden eine Reduzierung des NAV auf 5,86 EUR bis 2014 erwarten und bis dahin auch keinerlei Aussicht auf Dividenden sehen.
Demgegenüber sei bei der überwiegenden Mehrzahl der von den Analysten abgedeckten Werte mit Steigerungen des NAV und Dividendenzahlungen zu rechnen. Die Analysten würden angesichts des schwachen Cash-flows eine Risikoprämie von 18% auf den für 2014 erwarteten (um Dividenden adjustierten) NAV für angemessen halten.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe stufen die Aktie von IVG Immobilien (ISIN DE0006205701/ WKN 620570) von "kaufen" auf "halten" herunter. (Analyse vom 20.11.2012) (20.11.2012/ac/a/nw)
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